重要 代币回购狂潮：数亿美元买回自己的币，真在创造价值吗？

BiRun 消息，作者：Christina Comben （Cointelegraph 撰稿人，Magazine，2026 年 9 月 4 日） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 加密项目正把数亿美元砸向“买回自己的代币”。2026 年迄今回购规模已达约 $6.4 亿，同比增约 17%，而 Hyperliquid 与 Pump.fun 两家就吃掉近 90%。 表面看，回购（及销毁）能制造需求、收缩供应、托起币价，也给了持币人更直观的“协议在赚钱”的连接感；但另一面，每一美元用来买币，就不能用来雇开发者、扩业务、补资产负债表。 本文借 1inch、Bitwise、Spark 三家观点指出：回购可以支撑代币经济，却不必然改善底层业务，更救不活本就不可持续的协议。当代币越来越像股票、监管开始追问“价值到底从哪来”，真正的问题或许是：如果回购停了，你还有理由持有这个代币吗？ 加密项目正在花数亿美元买回自己的代币。但回购究竟在创造持久价值，还是仅仅让代币看起来比实际更值钱？ 随着行业成熟、越来越频繁地从传统金融（TradiFi）那里抄作业，加密项目开始效仿上市公司的做派。眼下搅动加密圈的最新风潮，正是代币回购：用营收把自家的代币买回来。 2026 年迄今，加密项目在这件事上大约花了 6.4 亿，较去年同期增长约 17% ，更比 2024 年区区 36.6 万高出不止一个数量级。其中 Hyperliquid 与 Pump.fun 两家，几乎吃掉了当前支出的 90% 。 那这股热潮突然从哪来？ 回购能为代币制造需求，销毁则能收缩供应、让每枚代币更值钱。这种动态会对币价形成上行压力。 它也让持币人与底层协议的经济活动有了更具体的连接。去中心化交易所聚合器 1inch 的首席法务官 Orest Gavryliak 对 Magazine 表示： “当项目落实由营收支撑的回购与销毁时，通常心里只有一个或两个目标：要么减少流通中的代币供应，要么向市场展示投资协议营收的逻辑。” Gavryliak 说，告诉用户“我们买回并销毁了代币”，比解释治理权怎么运作、费用怎么定、协议怎么被使用要“直白得多”。 为什么加密项目要买自己你或许会想，项目买自家代币是不是本末倒置。毕竟，项目通常是为了筹钱覆盖成本才卖币的。 差不多，但有个关键前提。用产生的营收回购代币（再持有或销毁），在协议的成功与代币的价值之间建立起一种隐性连接，而这恰恰是加密项目长期以来的痛点。正如 Bitwise 欧洲高级研究助理 Max Shannon 所解释的： “回购与销毁至今仍是向持币人沉淀价值的有效手段：它在公开市场上为代币制造持续的买盘，把代币的成功与平台的采用直接绑在一起。” 这对一个过去几年沉迷于追逐叙事、或押注“更大傻瓜理论”的行业来说，不啻为一场海变，那些买 Fartcoin 或 Peanut the Squirrel 的人，可不是冲着扎实的经济模型去的。 有些协议把这件事做得比别家激进得多。以 Hyperliquid 为例，它把 99% 的营收用于回购并销毁 HYPE；Pump.fun 则将 50% 的营收用于回购和销毁自家代币，已有价值 $4.4665 亿的 PUMP 被移出流通。 图：HYPE Burns。来源：Hyperliquid DeFi 基础设施协议 Spark 提供了一套略有不同的模型：据其联合创始人兼 CEO Sam MacPherson 透露，它通过协议盈余资助的公开市场回购，累计买入了超过 1.43 亿枚 SPK。 但这些代币并未被销毁，而是留在 Spark 的金库里，用来奖励生。