大摩：SPE 板块拒绝为增量 WFE 买单，市场等待 AI 资本回报确定性

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根士丹利 9月 7 日发布半导体资本设备（SPE）行业报告，提出七大核心辩论。大摩指出，WFE（晶圆前端设备）预测持续上修，但市场不再满足于“更多产能扩张”叙事，投资者需要更清晰的 AI 资本回报证据才愿为增量买单。大摩推荐被市场定价为“2027 年见顶”的标的 AEIS、MKS和 ONTO，对 SPE 行业维持“与大盘持平”评级。 大摩自去年 12 月以来已将 2026 年和 2027年 WFE 预测分别上调 26%和 54%，2026年 DRAM WFE 预测上调 47%至 530 亿美元，领先逻辑 WFE 预计 2026 年增长 72%、2027 年增长 50%。但设备股并未跟随上涨。大摩认为核心矛盾在于市场对 WFE 进一步上修已不感到舒适，买方预期 2027年 WFE 约2300 亿美元，而大摩预测为 2230 亿美元，上行空间有限。每 GW 算力对应约 70 亿美元 WFE 需求，新增量可能来自 Terafab 和成熟制程复苏。