重要 1inch 累计撮合超 8000 亿美元，联创称 DeFi 还太小、赚不到钱?

BiRun 消息，撰文：Boaz Sobrado，Forbes 编译：AididiaoJP，Foresight News 处理 8140 亿美元交易，听起来该能养活一家公司。对领先的 DEX 聚合器 1inch 来说，还不够。 联创 Sergej Kunz 的判断很直白：自 2019 年上线以来，1inch 累计撮合超过 8000 亿美元兑换量，却仍未实现盈利。原因不是产品没人用，而是 DeFi 整体还太小，撑不起可持续收入。 这句话把行业里一个不太爱说出口的事实摊开了：链上交易量可以很大，账本上的利润却可以很小。 量很大，利润很薄数字本身并不差。Dune Analytics 数据显示，到 2026 年年中，1inch 累计兑换量约 8140 亿美元。仅 2025 年就处理了 2140 亿美元，同比增 39%，约 1.14 亿笔。 1inch 做的事，听起来像「链上版比价网站」：同时扫描多家去中心化交易所，把用户交易拆开、送到价格最好的路径上。后来它又加上无 Gas 成交、MEV 保护，以及意图式路由——用户只说「我想换成什么」，由专业做市商竞价成交。 这些功能对用户有利，却很难直接变成收入引擎。聚合器的价值，恰恰是帮用户少花钱；一旦自己加码抽成，用户下一秒就可以绕开它，直接去 Uniswap、Curve 或各条链上的本地 DEX。 代币市场把这种错位写得很清楚。1INCH 现价大约在 0.07 至 0.09 美元，较 2021 年 DeFi 牛市高点跌去约 99%，市值大约 1 亿至 1.3 亿美元。累计撮合了八千多亿美元，代币却还停在这个量级，说明市场并不按「交易量多大」给基础设施定价，而是按「能不能留下利润」给定价。 从黑客松项目到多链管道 1inch 源于 2019 年 5 月纽约一场黑客松，由 Kunz 和联创 Anton Bukov 做出。最初想法很简单：同时扫多家 DEX，把一笔兑换送到报价最好的那一家。 七年后，它已经不像一个「兑换小工具」。协议支持超过 13 条链，路由来源按官方说法超过 400 家 DEX；Fusion 把成交改成意图式，Fusion+ 再把这套模型扩到跨链，用户不必自己过桥。Coinbase、Ledger 等入口也把它当成执行层来用。 真实世界资产是另一条增量。与 Ondo Finance 合作后，到 2026 年 3 月，经 1inch 路由的代币化资产累计成交已超 30 亿美元。代币化国债、股票这类资产，单笔往往更大、更稳定，也更接近机构订单。对聚合器来说，这比普通山寨币兑换更像「能留下费率」的生意。 即将推出、后来逐步落地的 Aqua，则把问题从「帮买家找路」转到「帮卖家把钱用起来」。Kunz 多次公开说，头部 AMM 池里 83% 到 95% 的流动性大部分时间闲置；集中流动性里，平均约 85% 的资金不在有效价格区间。钱锁在池子里，却赚不到手续费。Aqua 想做的是共享流动性层：资产可以留在钱包里，同时服务多条策略，而不是被拆进几百万个互不相通的池子。 产品线越铺越宽，恰恰说明一件事：只靠现货聚合，很难养活自己。 盈利悖论：费率一高，用户就走聚合器的商业模式天生别扭。它必须比被聚合的交易所更便宜，否则用户没必要经过它；但它又不能一直免费，否则只能烧金库和早期融资。 收费，用户改走直连 DEX；不收费，就等市场自己长大。1inch 现在卡在中间。 Uniswap 把这件事演示过一遍。作为成交量最大的 DEX，它争论多年才打开收费开关。连流动性就在自己池子里的协议都这么谨慎，靠「把流量送给别人」吃饭的聚合器，空间更窄。