重要 播客笔记｜贝莱德比特币 ETF 主管：大户买 ETF 为了 拿币抵押买房买车，比特币波动率腰斩宣告“无脑囤币暴富”时代结

据深潮 TechFlow发布，整理 & 编译：深潮 TechFlow 嘉宾： Jay Jacobs（贝莱德美国股票 ETF 业务主管） 主持人： Anthony Pompliano（The Pomp Podcast） 播客源： Anthony Pompliano（YouTube） 播出日期： 2026-09-17 时长： 50 分钟利益声明：嘉宾是贝莱德 ETF 业务负责人，全文涉及的 IBIT、ETHA、ETHB、BIDA、BAI、PWR、IDGT、ICOP 全部是他在管的自家产品，属于内部人视角的产品宣讲，读的时候自己打个折。主持人节目中有 Lava 信用卡、Token 2049、Simple Mining 三段赞助口播，与正文观点无关，编译时已略去。 要点总结这期是贝莱德主管亲自讲比特币 ETF 这门生意，对读者有用的信息有四条。 第一，他承认比特币波动率从约 80 压到 35 到 40，而且认为压缩是结构性的：ETF 和期权市场给了更多人参与方式，长期买家进来了，市场更厚了。但他同时坚持比特币的底色没变，人们担心法币贬值、担心地缘的时候它受益，而那种环境里股债往往都不行，分散化价值还在。 第二，实物申赎（拿真比特币换 ETF 份额）门槛已经降到 150 万美元，而真正驱动大户换 ETF 的不是托管安全，是金融化：币进了 ETF 壳子，就能抵押借贷买房买车、叠加期权策略。这条对理解大户行为很关键。 第三，贝莱德的产品纪律：只做比特币和以太坊，因为这两个占整个加密市值三分之二到四分之三。质押版以太坊 ETHB 和备兑看涨收租版比特币 BIDA（30% 仓位卖看涨期权换现金流）都是为"想拿币但想要现金流"的人设计的。 第四，AI 在贝莱德内部已经被当成宏观因子，跟 GDP、利率同级。真正的错配在供应链：大模型 24 小时自我迭代、需求指数级增长，但一座铜矿投产要 4 到 8 年，一座晶圆厂要 4 年。他的结论是要么买一篮子（BAI 主动管理），要么买环节（电力 PWR、数据中心地产 IDGT、铜矿 ICOP），再往细拆就不是 ETF 能装下的东西了。 精彩观点摘要关于比特币的底色： "人们担心机构、担心地缘政治、担心法币贬值的时候，比特币应该受益。而那种环境里，股票和债券往往表现都不好。" 关于 ETF 带来的真实变化： "IBIT 出来之前，很多顾问和机构可以假装比特币这个话题不存在。有了 IBIT，它就必须进入资产配置的讨论。" 关于大户为什么换 ETF： "我们以为大户想要的是机构级托管的安全，结果更大的需求是把比特币金融化。长期持币的人想买房买车，能拿币抵押借钱，这是硬需求。" 关于产品纪律： "比特币和以太坊占整个数字资产市值的三分之二到四分之三。我们有 480 多只 ETF，但我们拒绝掉的产品构思，可能比这还多。" 关于挑 ETF： "现在美国 ETF 的数量比股票还多。别只看名字，名字可以很唬人，掀开盖子看结构、看做市商，差别大了。" 正文一、ETF 最大的影响：让比特币从"能装看不见"变成"必须讨论" Anthony Pompliano： 比特币 ETF 看起来是史上最成功的 ETF 发行。你们申报的时候我就说这会批，会是行业大事。现在回头看，对行业可衡量的影响到底是什么？ Jay Jacobs： 最大的影响是参与人数。ETF 之前，个人要去数字资产交易所开户，这是摩擦；对很多机构这直接就是禁止事项；对理财顾问来说流程又长又烦。IBIT 出来之后，买比特币就跟在券商账户里点一下买标普 500 一样。 Jay Jacobs： 还有个变化可能更重要。IB