为 AI 腾出空间：比特币矿工正以惊人的速度断开算力

据深潮 TechFlow发布，作者 | TheEnergyMag 编译 | 吴说区块链 TL;DR： · 2026 年上半年，上市矿企实际算力减少约 56 EH/s，部分电力被转向 AI/HPC；第二季度相关收入环比增长 52%。 · HPC 托管每兆瓦时收入中位数约为 175 美元，与最新一代比特币矿机相近；AI 云业务则约为 941 美元，收入明显更高。 · Zcash 挖矿每兆瓦时收入约为 586 美元，一周多前曾超过 700 美元，但波动性远高于长期签约的 HPC 托管业务。 · 矿企转向 AI 的收入潜力可观，但资本支出巨大，14 家公司单季投入达 186 亿美元，只有部分企业能够获得理想回报。 比特币矿企在第二季度大规模关机，看起来像是投降，但事实并非如此。 根据 TheEnergyMag 对上市矿企的分析，2026 年上半年，这些矿企的实际算力预计减少 56 EH/s，降幅达 15%，高于比特币全网 10% 的降幅。大量电力并未彻底退出算力领域，而是被转向 AI 基础设施改造。 这一变化已经体现在财务报表中。在可比矿企中，直接披露的 HPC 与 AI 业务收入较第一季度增长 52%。对于转型进度最快的企业而言，第二季度也是 HPC 托管或 AI 云业务收入首次超过其正在收缩的比特币挖矿收入。 转型成本高昂。此前，Miner Weekly 的一项分析追踪了上市矿企及 AI 同业约 300 亿美元的资本支出。普华永道目前估计，到 2050 年，更广泛的 AI 数据中心建设可能需要投入 31.6 万亿美元。 TheEnergyMag 最新对比中的 14 家公司，仅在同一季度内便支出了 186 亿美元。在已经持续披露 HPC 收入的 6 家基础设施提供商中，公司整体资本支出接近同期合计收入的 15 倍。 资本支出与收入之间的巨大差距，引出了本期文章的核心问题： AI 用电每兆瓦时究竟能创造多少收入？与当前数字资产挖矿算力相比又如何？ TheEnergyMag 估算，在 6 家具有可比性的 AI 供电基础设施提供商中，其持续性 HPC 收入约为每兆瓦时 86 至 300 美元，中位数约为 180 美元。 上述数据以持续性 HPC、托管或基础租金收入除以估算的可计费用电量得出。在能够单独区分的情况下，装修补偿款和建设相关收入均被剔除。 这些估算对投运时间较为敏感。一座在季度过半时交付的设施，不能被视为在整个 91 天内持续运营。此外，直线法租赁会计也可能在实际收到现金之前确认收入。 即便存在这些局限，采用类房东模式的企业，其收入仍集中在每兆瓦时约 140 至 200 美元这一相对狭窄的区间内。 当企业出售的不是带电空间，而是算力服务时，其商业模式会发生变化。 CoreWeave（NASDAQ：CRWV）在该季度投入了 64.2 亿美元。根据其数据中心营收成本和估算的实际运行功率，我们测算其托管成本约为每兆瓦时 322 美元；根据对产能爬坡速度的不同假设，该成本区间为每兆瓦时 268 至 403 美元。 这项成本所涵盖的内容远不止数据中心业主收取的租金。这也解释了为何新型云服务商能够在基础设施上支出每兆瓦时逾 300 美元，而转型为数据中心业主的矿企初期每兆瓦时仅确认 150 至 200 美元收入。 全栈运营商披露的收入则更高。IREN 的 AI 云业务收入估计约为每兆瓦时 807 美元，HIVE 约为 924 美元，WhiteFiber 为 958 美元，Bitdeer（NASDAQ：BTDR）则约为 1,213 美元。 这些数据不能直接与租金收入相比，因为其中还包含 GP