重要 彭博社：特朗普为何力推永续合约进入美国？

据深潮 TechFlow发布，撰文：Ryan Weeks 编译：Chopper，Foresight News 上个月在白宫一场活动上，唐纳德・特朗普对金融监管机构大加赞赏，称其 「十分努力」推动位于新加坡的线上交易所 Hyperliquid 进入美国。特朗普一向以 「支持加密货币的总统」 自居：他拥有以自己名字命名的数字货币，其家族也获得了至少 12 亿美元加密相关收益。但 Hyperliquid 并非普通加密项目，它主打永续期货合约，标的覆盖加密货币、原油、贵金属以及美国上市公司股票。这类产品无论好坏，都有可能重塑几乎所有品类资产的投资方式。 传统期货合约允许投资者按约定价格买卖资产，设有到期日，既可用于投机，也能对冲持仓风险。举例而言，投资者可以买入黄金期货，对冲美元贬值风险。永续合约则截然不同，这类衍生品最早在加密投资圈流行，没有到期日、全天候可交易，并且支持高杠杆借贷，放大潜在收益。被誉为永续合约发明者、总部位于塞舌尔的加密交易所 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示：「单纯从产品本身来说，永续合约就是更好的产品。」 虽然部分交易者依靠永续合约暴富，但更多人蒙受亏损。对冲基金 Event Horizon Labs 近期研究显示，Hyperliquid 平台仅有不到四分之一账户实现盈利。去年，加密交易所永续合约交易量达到 62 万亿美元，是加密现货市场规模的三倍以上，几乎全部交易都发生在离岸市场。Hyperliquid 的交易量仅占其中一小部分，但该平台快速向传统资产领域扩张，尤其是贵金属、原油与股票。 Hyperliquid 的交易者认为，相比现有金融工具，永续合约可以更纯粹地捕捉资产价格行情，合约价格会跟随现货价格变动。《彭博商业周刊》采访了六位 Hyperliquid 交易者，出于安全考虑，其中大多数人不愿公开身份。 今年早些时候，由 Michael Selig 担任主席的美国商品期货交易委员会（CFTC）划定了准入条件，允许美国持牌平台提供永续合约交易。委员会发言人在邮件中表示：「CFTC 认为链上金融是金融下一个前沿领域，希望它能在美国合法合规地发展。」 预测市场平台 Kalshi、数字资产交易所 Coinbase 等公司已经上线加密永续合约，这也是该类产品首次在美国市场落地。Hyperliquid 自然不想在这场浪潮中落后。 但这一系列动作引发华尔街部分机构的忧虑。8 月中旬特朗普发表相关言论后，全球最大传统衍生品交易所芝商所股价一度下跌 3.4%。芝商所随即起诉 CFTC，称 Selig 「绕开了批准永续期货产品所需的监管框架」。芝商所声称，监管机构没有正视这套全新监管方案会带来重大现实影响。而 CFTC 当时回应称，该诉讼是 「毫无依据的」。 最令人担忧的是，永续合约或将带来交易模式颠覆性的变革。永续合约本身机制复杂，就连资深专业交易者也常会踩坑。大约一年前，多家加密交易所的加密永续合约发生约 190 亿美元清算，重创整个加密市场，至今市场尚未完全修复。由于缺乏监管，永续合约一直是交易者的乐园，他们通常匿名进行交易。而随着永续合约越来越多地挂钩现实资产，美国监管机构势必会加强监管。 永续合约市场很可能会被一分为二，已经成熟的离岸市场，以及全新的美国合规市场。美国市场将对交易者和运营方实施更严格的监管，类似预测市场的发展路径。这个分化过程已经启动。加密交易所 Kraken 母公司 Payward 在 9 月 16 日宣布，计划向美国客户开放 Hyperliquid 永续合约交易。对于 Hyperliquid 及其竞争对手而言，这场博弈赌。