Anthropic的2万亿美元IPO在即，或暴露AI热潮的问题

外媒披露Anthropic的IPO招股材料显示，其上市估值有望超2万亿美元。但如果分析师警告说，Anthropic如果真的以2万亿美元的估值进行IPO，可能会暴露出整个AI热潮中最大的问题：资金始终在同一批公司之间流转。
整个逻辑链条是这样的：亚马逊/谷歌投资Anthropic，而Anthropic获得巨额融资并用这些资金购买AWS/GoogleCloud算力，亚马逊/谷歌获得云收入，Anthropic再以更高估值融资，亚马逊/谷歌持有的Anthropic股权升值，又有更多资本可以进入AI体系。
在这个过程中，投资方和供应商高度重合。亚马逊已向Anthropic投资330亿美元，而Anthropic承诺未来十年在AWS支出超过1000亿美元；谷歌累计承诺约430亿美元，同时Anthropic未来5年计划在Google Cloud支出2000亿美元。因此大型科技公司既是Anthropic股东，也是它最大的基础设施供应商。
AWS和Google Cloud提供的算力是真实的，Anthropic也确实在使用这些资源，因此不能简单说云收入是假的。 真正的问题是需求来源：究竟有多少算力需求最终来自真正付费的终端企业和消费者，又有多少是因为大型科技公司先给AI公司资本，AI公司再把资本花回给科技公司？
最终这套体系是否成立，取决于“圈外现金流”。如果最终大量企业、消费者、政府愿意持续为Claude及基于Claude的应用付费，那么整个循环最终由真实终端需求支撑，如今的大规模基础设施投资可能被证明是合理的，这可能成为史上最大的基础设施投资周期之一。
但如果最终终端需求产生的利润远低于基础设施资本开支，整个生态对外部经济产生的净现金流不足，大量增长只是资本在同一批公司之间高速循环，而利润没有同步产生。