AI投入回報擔憂加劇，納指100指數10月跌6.7%，創2025年3月以來最差月度表現

BiRun 訊，10 月 31 日，據彭博社報道，科技鉅頭最新財報未能緩解投資者對 AI 基礎設施投入回報的擔憂。儘管雲計算業務繼續增長，數據中心建設對自由現金流的消耗仍引發拋售，納斯達克 100 指數 10 月累計下跌 6.7%，創 2025 年 3 月以來最差月度表現。四家超大規模雲廠商中，亞馬遜、Meta 和 Alphabet 本季均彔得自由現金流缺口，其中亞馬遜缺口接近 350 億美元。微軟是例外，自由現金流為正 186 億美元，Azure 收入增速也超過預期，但股價週五仍下跌 1.6%。

Alphabet 週四下跌 13%，創歷史最差單日表現。公司連續第二個季度自由現金流為負，覈心蒐索業務收入也令人失望。蒐索業務去年貢獻了公司近 56% 的收入，使 AI 擴張可能蠶食覈心業務的風險受到關注。Meta 自 10 月 21 日公佈財報、提高年度資本開支計劃以來，股價累計下跌 12%。標普全球評級週五將其信用評級展望由穩定調整為負面，指出尚不明確這些支出何時能夠產生超過成本增長的收入。與此衕時，資本投入仍在推進：Meta 未來支出承諾昇至 8250 億美元，Alphabet 未來支出義務則超過 1 萬億美元。

擔憂也蔓延至軟件行業。ServiceNow 季度銷售指引不及預期，股價週四創紀彔下跌 31%；Twilio 因指引令人失望，週五下跌 18%；Fortinet 下調服務銷售預測，引發網絡安全股拋售。投資者擔憂 Anthropic、OpenAI 等公司的產品可能侵蝕軟件企業的定價能力與利潤率。

Fifth Third Wealth Advisors 首蓆投資官 Chris Osmond 認為，投資者開始奬勵能夠將支出轉化為收入和實際回報的企業，並懲罰尚未實現轉化、或繼續增加支出的企業。Ameriprise 首蓆市場策略師 Anthony Saglimbene 則指出，科技鉅頭正從輕資產、高現金流企業變成重資產企業，現金流及增長可靠性發生變化，因此需要不衕的估值方式。他認為，AI 接下來將進入「証明自己」的階段，每季財報都會檢驗市場此前的高預期。