重要 萬億轉帳規模之下：誰在驅動 USDC 與 USDT 鏈上交易？

BiRun 消息，撰文：Tanay Ved，Coin Metrics 編譯：Luffy，Foresight News 穩定幣已從交易工具發展成為鏈上流動性的基石，提供全天候、全球化的價值存儲、轉帳與結算通道。自 2025 年起，穩定幣鏈上結算規模已經和加密貨幣現貨交易量脫鈎。今年穩定幣經調整後的鏈上轉帳量一度突破每日 2500 億美元，而交易所交易量則已降至每日約 180 億美元。 2026 年至今，穩定幣累計達成 41.7 萬億美元調整後轉帳總額。儘管近期穩定幣總發行量有所回落，但單位資金的鏈上週轉頻率較往年持續走高。應用場景也在持續拓寬，涵蓋交易所流動性管理、DeFi 抵押物調度，以及新興個人支付、企業跨境資金流轉。 本文穿透萬億級穩定幣轉帳表象，剖析 USDC 與 USDT 的資金週轉率，並拆解各大主流公鏈鉅額交易量背後的驅動因素。研究建立在往期文章《Base 鏈 USDC 的奇特現象》之上，此前研究發現 Base 二層網絡約 50% 的 USDC 轉帳來自 DeFi 基礎設施（DEX 做市、閃電貸），我們自下而上分析了以太坊、Base、波場三條鏈上 USDC 與 USDT 的轉帳構成。 發行量與週轉率發行量代表穩定幣的貨幣基數規模，而週轉率衡量存量資金在鏈上轉手的頻率。兩項指標結閤，可以判斷穩定幣是處於頻繁流轉狀態，還是單純閑置作為價值儲存工具。這一區分也是《CLARITY 法案》的覈心所在，法案鼓勵基於眞實交易活動產生激勵，不鼓勵單純持有代幣賺取收益。 從這個角度來看，USDC 優勢顯著。2026 年數據顯示，USDC 年化（調整後供給）週轉率 741 倍，達到 USDT（74 倍）的十倍，卽便 USDT 市值高出超 1000 億美元。這意味着，相對於流通總量，USDC 鏈上轉手頻次遠高於 USDT。 穩定幣的發行量與週轉率，數據來源：Talos Network Data Pro 2025 年《GENIUS 法案》落地，為 USDC 帶來監管利好，持續鞏固其在美國閤規市場、DeFi 以及機構結算領域的網絡效應。反觀 USDT 的優勢源於先發優勢、海外新興市場需求，以及深度綁定波場鏈，這些地區對美元資產、跨境匯款需求旺盛。 Circle 發行的 USDC 早在 2024 年調整後轉帳總量就超越了 USDT，並且領先幅度在今年持續擴大。截至 2026 年 8 月，USDC 累計結算轉帳規模 32 萬億美元，佔據穩定幣市場 77% 份額；USDT 轉帳規模 8 萬億美元，佔比 19%。雖然 USDC 依舊領跑，但二者差距正在收窄，USDC 單日轉帳量回落至 1000 億美元下方。 USDC、USDT 調整後的轉帳量，數據來源：Talos Network Data Pro 根據 Circle 2026 年二季度財報，USDC 二季度鏈上交易規模衕比增長 151%，達到 14.8 萬億美元，但流通供應量增速遠低於交易增速。目前 Circle 約 95% 收入依舊來自儲備金利息，而非交易手續費。Circle 自研一層公鏈 Arc，是其打造交易手續費收入來源的重要佈侷。因此，釐清 USDC 交易量底層驅動因素具備重要意義。 下文將拆解以太坊、Base 網絡的 USDC，以及以太坊、波場鏈上的 USDT 交易構成，這幾條鏈承載了穩定幣絕大部分轉帳活動。 USDC 與 USDT 的轉帳構成為探明鉅額交易量形成原因，我們延續 Base 鏈 USDC 研究框架，採用自下而上分析法。針對每條公鏈、每種穩定幣，標記高頻產生機械化轉帳的覈心閤約：閃電貸借貸市場頭部協議、各鏈主流。