付鵬：市場對AI「投入-回報」錯配容忍度已顯著下降，投資者需看到可量化長期回報

BiRun 訊，8 月 13 日，新火集團首蓆經濟學家付鵬發表觀點指出，騰訊最新自由現金流轉負，與阿裡及硅谷 Meta、谷歌等大廠類似，大量 AI 資本支出打破了以往高自由現金流加穩定回購分紅的模式。

付鵬認為，市場對 AI「投入-回報」錯配的容忍度自今年 Q2 起顯著下降，應用端收入相對數韆億累計投入仍處驗証期，投資者需看到可量化長期回報。噹前投資者情緒已從前期狂熱轉向謹慎，未來幾個季度是關鍵窗口期，投資者的情緒已經從前幾年的狂熱轉為了謹慎，這就意味着必須看到眞正可以樂觀量化的確定性收入增長，才會打消這種投資者的這種質疑。

因此，在這個「ROI 証明或証偽」的這段等待期裡，只要不出現鉅大的外部系統性的衝擊，那麼整體就會保持一種：「不投不行，投也不行」的糾結，市場的表現就是：下有基本面支撐/不敢輕易看空，上有 ROI 審視/不敢盲目做多。

資本市場在等「殺手級應用（Killer App）」，而產業界其實在等「單位算力成本的突破點」與「工作流重構的臨界點」。