重要 摩根大通：回購長債像“信用卡置換房貸”，短端風險反而上昇

摩根大通市場情報團隊指出，美國財政部將10年以上長期國債單次回購規模從最高20億美元提高到至少40億美元，可以暫時緩解長端供給壓力，但政府融資需求並沒有消失。報告用“擠氣球”來形容這一過程：長端壓力被壓低後，融資負擔可能向短端轉移。
更形象的類比是“用信用卡置換房貸”。如果財政部增加短債發行來為長債回購提供資金，相噹於用更短期限的債務替換長期融資，短期可以減少期限溢價，卻會增加再融資頻率和利率重定價風險。一旦政策利率繼續維持高位，政府利息支出也會更快受到影響。
摩根大通衕時強調，這類回購屬於債務管理操作，不會像QE一樣由央行創造準備金並吸收久期。債務只是沿着期限結構重新分配。對市場來說，後續除了觀察長債收益率，還要關注短債發行規模和美國財政平均融資期限是否繼續縮短。