大摩：AI融資正在湧向投資級債市

超大規模雲服務商的表內債務和租賃負債已經昇至約7700億美元，它們在美國非金融投資級債券市場中的發行佔比，從2025年的2% 激增至2026年至今的19%。這意味着，AI資本開支影響的不只是科技股現金流，還有整個投資級信用市場的供給結構。
在過去，科技鉅頭更多是投資級債市中的高質量、低槓桿發行人，但現在越發變成新增債券供給來源。摩根士丹利明確指出，由於資本支出越來越依賴債務，I項目的經濟性也進一步取決於外部資本成本。
如果AI投資規模繼續增加，且信用利差擴大，項目資本成本上昇，市場將開始要求更高的AI投資回報率。清醒的投資者將不再只看增長，投入資本回報率、融資成本將受到更多重視。