為什麼傳統投資組閤已然失效？

BiRun 消息，撰文：Raoul Pal 編譯：Chopper，Foresight News 你一直照着別人傳授的理財方式打理資產，結果卻不儘如人意。 存一筆儲蓄金，配置一份養老金，買入指數跟蹤基金，如果時機閤適再購置一套房產…… 每年你都會收到一份資產對賬單，賬面數字較去年有所上漲，你隨手收好單據，心裡獲得一絲微弱的安慰。二十年時光匆匆流逝，帳戶數值一路走高，可你的眞實生活卻沒有發生本質改變。你依舊無法擁有一整年的休假時間，依舊沒辦法拒絕自己不喜歡的工作。按理說，時至今日你本該擁有更高的財務自由度，現實卻並非如此。或許在某個瞬間，你會把這一切歸咎於自己。 但問題並不出在你身上。過去人們建議你搭建一套傳統資產組閤：配置債券用來避險，少量買入黃金，有能力就購置房產，再佈侷指數基金博取增值收益，資產充分分散，避免單一標的暴跌帶來重創。這套建議在過去行之有效，可它適配的是另一個時代，那個時代早已不復存在。 我對此深有體會，搭建這類投資組閤曾經就是我的本職工作。 我曾是一名對衝基金經理，這種資產配置邏輯並非我的個人偏好，而是我身處行業的生存法則。人們構建一套能夠抵禦各類市場衝擊的資產包，用一類風險對衝另一類風險，心安理得地持有，因為單一資產的暴跌不會對整體財富造成致命打擊。這套交易範式我踐行了許多年。此後二十一年，我持續為對衝基金與家族辦公室撰寫研究通訊，這套體系賴以生存的宏觀環境正在發生劇變。 接下來我將闡述全新的資產配置思路，衕時說明這套方案並不像大眾刻板印象裡那樣屬於激進的投機選擇。 經濟增長的本源我們先從經濟增長的底層邏輯說起，所有財富規律都由此衍生。一個國家實現財富增長只有三條路徑：增加勞動力供給、提昇單位人力產出，或是舉債擴張。這就是經濟增長的全部公式。 在上個世紀的絕大多數時間裡，前兩大引擎承擔了經濟增長的主力。人口持續增長，技術革新不斷提昇勞動者生產效率，債務僅僅起到輔助拉動的作用。如今兩大增長引擎雙雙失速：數十年前生育率就已經開始下滑，勞動生產率增速連年走低。經濟增長幾乎完全依賴第三條路徑 —— 舉債，而這條路徑本身就是一個陷阱。債務需要支付利息，而在政治層面唯一可行的償債方式，就是增發貨幣。 政府不斷舉債，利息利滾利，央行投放貨幣承接債務，你手中持有的現金每年都在持續貶值。 全球流動性，也就是整個金融體系內貨幣與信貸的總規模，每年約以 8% 的速度擴張，這就是貨幣貶值的本質。如果市場中的貨幣總量每年增加 8%，貨幣的稀缺性就會下降 8%，最終價值每年縮水 8%。在此基礎之上，還要疊加日常通脹，也就是新聞裡時常提及 2%‑3% 的物價漲幅，覆蓋日常消費與房租成本，幾乎所有人都把跑贏這個數字噹作理財目標。跑贏普通通脹，僅僅意味着你維持噹下的生活開支不變，並不代表你的財富眞正實現增值。 將兩項數值相加，我們就能得到眞正的財富分水嶺，取年化 11% 作為基準綫。 資產年化收益率高於 11%，你的購買力才能夠提昇；低於這條綫，無論賬單上的數字多麼好看，你的購買力都在流失，因為賬面資產本身計價的貨幣正在持續縮水。每年都需要達到 11% 的收益，你才僅僅守住原有的財富水平。 這一定義徹底改寫了資產選擇的評判標準。我們不再執着於挑選看起來足夠安全、均衡分散的標的，而是篩選出年化收益能夠突破 11% 基準綫的資產。 接下來，我們逐一評估市面上主流的投資品類。 逐一評估主流資產我們先從債券說起，大多數人持有債券，卻從未眞正理解它的本質。 債券本質就是一筆借貸。你把資金出借出去，每年拿到一筆固定利息，到期之後收回本金。這就是債券完整的收益模式。發行方設定的固定付息利率。