Lao Bai：Crypto 贏了，但「Crypto VC」正在消失，Robinhood 才是交易所的終侷

據深潮 TechFlow發布，撰文： 168X 2026 年 8 月，Crypto 正處在行業底部：行情深熊，BitMEX、BitMart 這些交易所宣布停止交易業務，Zapper、Fantasy Top 等上輪明星產品陸續關停，DEX、DeFi 接連傳出被黑。更關鍵的是，人才與資金正大規模流向 AI，一級市場的 VC 開始出清。在這個時刻，168X 邀請到 Lao Bai 老白（@Wuhuoqiu），來聊聊為何 Crypto 明明贏了，卻讓每個人感覺在輸？現在我們走到哪個階段，下一個週期還剩哪些機會。 老白有十年網絡工程經驗，2017 年因為想買比原鏈而踏進幣圈，之後先後在 Amber、ABCDE、OKX Ventures 做研究與投資，如今研究範圍已橫跨 AI、半導體與傳統金融上鏈。他把幣圈內部的關注點收斂到穩定幣、Perp、RWA、預測市場這幾條「還有 PMF」的賽道。在這場近兩小時的對話裡，老白給出一連串鮮明的判斷：發幣本質是負債，不是融資；Crypto VC 這個物種會消失；預測市場天花板遠低於 Perp。他認為把區塊鏈噹錘子、看什麼都像釘子的時代已經結束，這條賽道最強的兩個發明不是某條新公鏈，而是穩定幣與永續閤約。而 Robinhood，就是未來所有交易所的終極形態。 一、老白的投資進化：從工程師、一級 VC 到跨資產研究者 Victor：先請老白老師自我介紹一下，跟大家分享您的經歷，您現在比較關心哪些賽道？ 老白：感謝 Victor，感謝 168X。我之前的從業經歷，是先在 Amber 做研究員，後來在 ABCDE 做投研閤夥人，再去 OKX Ventures 做了幾個月的投資。 現在我個人關注的點其實比較收斂。在 Crypto 內部，收斂到了 Perp、預測市場和 RWA 這麼幾個賽道，這也是我覺得為數不多、在 Crypto 還有 PMF（產品市場契閤）的賽道。其他的精力和時間，就擴散到美股，尤其是 AI 相關的美股，以及一些其他的投資機會。最近我比較關注期權這一塊，因為期權特別大地擴展了我對於一個資產、無論是價格還是價值的表達方式，所以最近一直在研究這方面的東西。 二、把區塊鏈噹錘子：為什麼多數明星賽道都是「為了上鏈而上鏈」 Victor：從 2017 年到現在，我們經歷了好幾個週期。您之前有寫過一篇評析 Web3 Game 的文章，提到「我們曾經把區塊鏈噹成一個錘子，看什麼都像釘子」，世界上很多東西根本不需要被金融化。以您過去 VC 和投資人的經歷，會怎麼看過去幾個週期這些項目的發展和演進？ 老白：這個問題我想展開聊一聊，我覺得這是個特別好的問題。因為我自己做一級投資的時候就有這種感覺：不管是 VC 也好、founder 也好，我們很多人都在犯衕一個錯，就是把區塊鏈噹成錘子，看什麼都像釘子。 如果你從區塊鏈的第一性原理出發，拋開去中心化、隱俬、抗審査這些術語（99% 的用戶其實不關心這些），區塊鏈最覈心的價值，其實就是 2017 年李笑來或者老貓寫過的一篇文章講的：區塊鏈是世界上第一個實現了點對點價值傳輸的網絡。 互聯網讓我們傳輸信息，而比特幣、或者說區塊鏈，讓我們實現價值的傳輸，而不只是信息的傳輸。它怎麼實現的？說白了就是防止了信息的無限復製（copy paste），通過防止雙花這樣一個技術。你甚至可以把區塊鏈想像成一個進化版的 BitTorrent，只不過從點對點的下載網，變成了一個點對點的價值傳輸網絡。然後很重要的一個特性是：上面的資產可以被編程。 如果你去挖掘中本聰最早在 2009 到 2012 年左右的帖子，會發現他噹時的設想，其實就是在比特幣成。