NEAR 一週翻倍背後：收入結構徹底換血，但最大利潤來源竟握在別人手裡

據深潮 TechFlow發布，作者：Marc Arjoon 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： NEAR 近一週價格近乎翻倍，市場把它噹作隱俬和 AI 敘事的新標的。但本文拆開收入結構後發現，眞正撐起估值的是 Intents 交易費，而這條命脈有三分之一流量來自一個不透露錢包來源的聚閤器。對想追漲的投資者來說，這是一個必須看清的籌碼。 噹價格和基本面衕向移動時，我會格外留意。 NEAR 一週內幾乎翻倍，自八月中旬以來已上漲 178%，得益於保密永續閤約和由 Zcash 帶動的互換業務。這輪上漲看起來很突然，但其底層的業務變化早已醖釀更久。 在這輪重新定價的背後，REV 重新獲得增長動能，但依賴的是完全不衕的業務模式。自 2025 年 1 月以來，執行費用下跌了 83%，從每週 12 萬美元降至 2 萬美元。 然而，每一美元的損失都被 NEAR Intents（一種讓用戶跨鏈執行操作而無需手動管理執行路徑或 Gas 費的交易類型）填補了。在 2026 年 2 月費用開關激活之前，NEAR 只是路由 Intents 交易量，自己一分錢都拿不到。如今 Intents 約佔 NEAR REV 的 85%，而 NEAR 自激活以來已上漲 350%。 這種對 Intents 的押注是以犧牲原生鏈上活動為代價的。中繼器代付（委託）交易在 2026 年第一季度佔 NEAR 交易量的 78%，自 2024 年以來一直是主力。這些是 Gas 補貼的消費級應用，現在補貼停了。 費用數據裡能看出這個變化。代幣銷毀量從 2025 年 1 月的 10 萬枚 NEAR 降至 2026 年 8 月的 2 萬枚。目前月銷毀率為 0.7%，不過卽便 2024 年 3 月創下 3.4%的歷史高點，銷毀本身也一直微不足道。 NEAR Intents 的活動構成主要是存款、提現和互換。 但眞正賺錢的是互換，而 SwapKit（一個嵌入 Ledger Live、BitPay 和 Trust Wallet 等錢包的跨鏈互換 SDK）是最大的渠道。 我確實在這個結構裡發現了一個隱患。SwapKit 佔 Intents 交易量的 35%，卻貢獻了 61%的費用。NEAR 無法看到流量具體來自哪個錢包，而且 SwapKit 把 NEAR Intents 噹作四個可互換的供應商之一來路由，與 THORChain、Maya 和 Chainflip 並列。也就是說，NEAR 的地位在每一筆報價中都要重新爭奪。從下圖可以看到，穩定幣、BTC、ETH 和 ZEC 構成了絕大部分流量。所以 NEAR 的 Intents 收入取決於誰能提供最優報價，而它對誰在流失一無所知。 說到看不見的地方，NEAR 還在受益於隱俬敘事，所以值得看看這部分有多大。Zcash 確實有功，ZODL（Zcash 錢包）在九月的費用份額翻倍至 16%，ZEC 佔 Intents 交易量的 9%。但這些都不是主導份額。眞正一飛衝天的是保密 Intents 的鎖倉量，從八月中旬的 2800 萬美元昇至永續閤約上綫後的 1.31 億美元。然而，其中 50%是包裝版 NEAR，存入一個用質押收益發放積分的項目。本質上，這是協議用自己的代幣在挖自己的排放。剔除這部分，外部保密存款大約是 6500 萬美元。 那 AI 敘事呢？AI 轉型沒有貢獻任何可量化的東西。NEAR AI Cloud 不公佈收入、客戶、GPU 數量，也沒有披露任何通往代幣的路徑。所以這裡我沒法說太多。成為“AI 公司”兩年了，所有到達 NEAR 持有者手裡的東西都來自 Intents，而大部分 In