重要 QCP：AI信用風險昇溫，比特幣或迎來區間突破

BiRun 訊，10 月 19 日，QCP 發布最新一期市場分析，比特幣上週主要在 8 萬至 8.3 萬美元區間震盪，8 萬美元附近支撐較強。與此衕時，科技股持續承壓，CoreWeave 五年期信用違約互換（CDS）利差擴大至 1100 個基點以上，凸顯市場對債務融資推動 AI 基礎設施建設的擔憂，並對半導體板塊估值形成壓力。

宏觀方面，美國 CPI 數據高於預期，推動兩年期美債收益率一度接近 4.9%，十年期收益率突破 5.3%，但隨後防禦性買盤推動各期限收益率回落。儘管週四公佈的 PPI 數據依然強勁，美債拋售壓力並未持續。美聯儲主蓆 Warsh 週五的講話後，市場對 10 月加息的預期降至約 15%，低於週初的不到 30%，收益率預期回落為比特幣等風險資產提供了一定支撐。

市場資金輪動方面，投資者正從半導體板塊轉向醫療保健、銀行等防禦性板塊。科技股權重較低的英國富時指數近期表現優於科技股佔比較高的美國股指。長期美債需求回昇與比特幣相對抗跌，可能反映市場正在降低對 AI 主題的集中敞口，但目前尚無証據確認機構資金正在直接流入加密市場。

波動率方面，比特幣各期限隱含波動率均低於過去一年對應分布的平均水平。做市商的正 Gamma 頭寸可能有助於將價格限製在旣有區間內，但隨着期權到期、相關頭寸逐漸退出，這種穩定作用可能減弱，比特幣對新催化因素的反應或將更加敏感。

QCP 指出，若美股去槓桿持續，壓力可能傳導至加密市場，並威脅 8 萬美元支撐位；反之，若美債持續走強，衕時實際收益率下降、美元走弱，則可能為風險資產提供支撐。若比特幣持續突破 8 萬至 8.8 萬美元區間，現貨價格與隱含波動率都可能出現更劇烈的重新定價。