重要 未来银行的两大终局范式，Revolut 与 Nubank 的全景对决

据深潮 TechFlow发布，作者：Insights4VC 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 在过去十年全球金融科技浪潮中，欧洲的 Revolut 与拉丁美洲的 Nubank 分别走出截然不同的爆发路径，成为新一代数字银行的两大代表范式。Revolut 依靠多元化收费服务、高频外汇交易与加密资产创新在全球快速展业，而 Nubank 则依托庞大的无网点信用卡客群、深厚的本地存贷利差与极低的服务成本构筑起高壁垒的盈利引擎。 本篇研报全景复盘了 Revolut 与 Nubank 截至 2026 年底的财务表现、资产负债表结构、牌照扩张及稳定币国际化战略。通过穿透拆解二者在估值乘数、信贷风险敞口与合规监管层面的底层逻辑，为理解未来全球数字银行业的商业终局与链上新范式提供极具分量的实证参考。 方法论说明： 本报告旨在系统梳理 Revolut 与 Nubank 的最新业务进展、财务表现、国际化扩张路径以及数字资产战略，而非直接对比或评判二者的估值水平。 报告中呈现的各项财务与运营指标主要用于提供背景参考，鉴于二者在报告统计周期、会计准则、统计口径以及底层商业模式上存在客观差异，相关数据并不具备绝对可比性。 Revolut 于 11 月 4 日确认其估值达到 $1150 亿。此前，该公司完成了一笔由 Glade Brook、Coatue、Durable Capital Partners、T. Rowe Price Associates 以及 Baillie Gifford 等知名机构参投的股份转让交易。 这一最新估值较其 2025 年的 $750 亿估值跃升了 53%，相比 2024 年达到的 $450 亿估值更是增长了超过 150%。 本次交易属于二级市场存量老股转让，即现有股东出售部分持股，而非 Revolut 开展新一轮一级市场融资。$1150 亿这一数字反映的是交易双方达成的股权定价，并不代表公司实际入账的融资金额。[1] 图：Revolut 历年估值增长曲线与二级市场交易估值走势自我们 3 月份发布上一篇 Revolut 研报以来，市场格局发生了显著变化。 该公司已将其银行牌照业务拓展至多个新市场，拿下了更多关键监管许可，并将其全球客户规模从 2025 年底的 6830 万大幅提升至超过 8000 万。 Revolut 涵盖 2025 全年的最新审计财报，充分印证了其业务强大的盈利能力。 按英镑口径计算，公司全年营收同比增长 46%，攀升至 45.2 亿英镑（约合 $60 亿）；税前利润达到 17.1 亿英镑（约合 $23 亿）；净利润则达到 13.1 亿英镑（约合 $17 亿）。[1, 2, 3] 在 2025 财年中，银行卡支付业务营收约 $13 亿，会员订阅收入达 $9.36 亿，财富管理业务贡献 $8.76 亿，外汇交易业务收入为 $8 亿。 需要指出的是，财富管理板块还包含传统证券与大宗商品等非加密业务，若将其全部归功于数字资产，将会高估加密货币的变现贡献。 利息收入为 9.74 亿英镑（约合 $13 亿），此处修正了 Insights4VC 早期文章中使用的美元标签。 依据英镑财务报表测算，手续费等非息收入约占合并总营收的 76%。而在业务分部口径下，企业级业务 Revolut Business 贡献了总收入的 16%。[2, 3] 会员订阅为公司提供了稳定的经常性收入流，而银行卡、外汇与财富管理收益则直接受用户高频活跃度的驱动。 利息收入则引入了对存款付息率与生息资产收益率的敏感性。尽管该银行建立了多元化的收入来源，但业务的分散化并不意味着各板块具备同等的。