Coin Metrics 研报：链上买美股代币，收盘后深度掉三成，跨所价差扣完成本无利可图

据深潮 TechFlow发布，作者：Cooper Duschang，Coin Metrics（Talos） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 代币化美股现货总市值已突破 $30 亿，成为链上资金配置传统权益资产的新通道。但 Coin Metrics 最新研究表明，与 Hyperliquid 上一周 $123 亿的股票永续合约成交量相比，现货规模仍处初期。 数据进一步显示，代币化股票虽支持全天候报价，实则高度依赖正股流动性锚定。一旦进入休市与周末时段，核心平台 1% 盘口深度大幅缩水 19% 至 33%，跨所表面价差在扣除买卖点差与滑点后也已无利可图。 核心要点代币化股票总市值已增长至逾 $30 亿。投资者可通过 xStocks、Ondo Tokenized Stocks 及 bStocks 等多家发行方，在链上直接获取美股价格敞口。 在美股常规开盘时段内，NVDAx 有 58.6% 的时间高于 NVDA 正股价格，平均溢价 3.1 个基点；而 NVDAon 处于溢价交易的时间占比达 88.9%，平均溢价为 14.1 个基点。 代币化股票的成交价格因交易平台与下单规模而显著分化。某一代币化股票在特定平台上或许能实现 $1 万订单的最低滑点，但在 $10 万订单上却并非最优选择，因此需要结合跨平台数据同时评估滑点深度与资产覆盖范围。 引言 10 月 27 日至 11 月 2 日期间，各交易平台在代币化股票现货市场上创造了逾 $20 亿的成交额。随着链上配置需求持续增长，托管机构不断增持正股并发行更多代币，推动代币化股票总市值跃升至 $30 亿以上。 图：代币化股票（xStocks）累计现货市值走势，数据来源： Talos CM Network Data Pro 尽管代币化股票市值已稳步攀升至约 $30 亿，但其现货交易规模与对应的股票永续合约相比仍然偏小。过去一周内，Hyperliquid 上的股票永续合约成交额约为 $123 亿，相当于代币化股票现货市场成交总额（$20 亿）的 6 倍。 图：代币化股票 7 日均值日成交量对比（Hyperliquid HIP-3 股票永续合约对比股票现货），数据来源： Talos CM Market Data Pro 在本期《State of the Network》研究报告中，我们将深入剖析代币化股票相对于底层正股的定价表现、盘后与盘前时段的价差动态，以及这类资产在不同交易平台间的市场割裂现状。 代币化股票与标的股票表现对比代币化股票通常面向非美国投资者发行，为其在美股常规交易时段之外提供链上美股价格敞口。此类代币由特定实体发行，并一般通过持牌托管机构以底层股票提供资产背书。 由于代币化股票在 7×24 小时全年无休的市场中交易，即便传统金融市场处于闭盘休市阶段，链上依然能够实现连续报价。 图：NVDAx 与 NVDAon 24 小时参考价对比 NVDA 正股 5 分钟价格走势（灰色阴影为周末或美股休市时段），数据来源： Talos CM Market Data Pro 、Yahoo Finance 目前仅有经过白名单认证的特定用户具备铸造新代币及赎回底层正股的资格，这一机制安排为不享有同等赎回权限的普通持币者带来了潜在的赎回折溢价风险。 10 月 27 日至 11 月 2 日期间，由 xStocks 发行的 NVDAx 在 58.6% 的美股开盘时段内处于溢价状态，平均溢价 3.1 个基点；而 Ondo Stocks 发行的 NVDAon 在 88.9% 的开盘时段内存在溢价，平均溢价高达 14.1 个基点。在大盘整体抛售潮期间。