Q3 加密融资继续降温，资金转向后期与战略轮

据深潮 TechFlow发布，作者：ChainCatcher 概览 2026 年第三季度，比特币上涨约 43%，加密一级市场却继续降温。RootData 共记录 199 笔融资，已披露金额 $44.6 亿；笔数已连续四个季度下滑。但市场没有停摆，资金的去向和出资方都发生了深刻的变化。 VC 活动大面积降温，交易笔数环比 −5%，已披露金额环比 −24%。 资金流向后期与战略轮，战略轮与私募轮约 $17.5 亿，早期轮只有约 $7.3 亿。剔除上市公司增发、IPO / de-SPAC、并购、代币公开发售、OTC 与债务融资后，本季股权类融资 144 笔、已披露金额约 $33.8 亿，环比 +12%、同比 +35%。 对应股权类融资笔数则环比 −14%、同比 −36%。总额同比 −74%，主要来自 2025 年三季度上市公司增发与 IPO 的高基数。 中位数回升，但大额交易减少。已披露金额中位数从 $600 万回升至 $800 万；$1 亿以上交易从 17 笔减至 13 笔，前十大交易占比从 62% 降至 57%。减少最明显的是 $500 万以下的已披露小额交易。 钱主要投给了交易所、券商这类中心化金融公司。CeFi 记录了 31 笔，拿走 32% 的已披露金额；DeFi 51 笔、笔数最多，却只拿到 8%。 仅由加密原生资本参与的交易金额减少近六成。这类交易的已披露金额从 $25.7 亿降至 $10.5 亿；有传统金融或通用型资本参与的交易，金额占比从 39% 升至 45%。 下一轮融资偏悲观。本季仅有 3 只新的加密风险基金完成募资，合计约 $13 亿，新基金数量为 2019 年三季度以来最少。 币价上涨，一级市场却在降温本季 RootData 共记录 199 笔融资，其中 116 笔披露了金额，合计 $44.6 亿。笔数比二季度少 5%，金额少 24%；与一年前相比，金额减少 74%。 图：2025 年 Q3 至 2026 年 Q3 加密 VC 融资笔数与已披露金额季度变化（图源：Principia Research & RootData） 2025 年三季度的基数中有大量上市公司增发和 IPO：Strategy 约 $25.2 亿、Forward Industries 约 $16.5 亿、Galaxy 约 $14 亿、Bullish IPO 约 $11.1 亿。 这一轮“币股”融资退潮后，同比大幅下滑 74%。2025 年四季度的 $221.9 亿也类似，近一半来自 Dunamu 一笔 $103 亿的并购。 只看股权类融资，结论相反。剔除上市公司增发（Post-IPO）、IPO / de-SPAC、并购（M&A）、代币公开发售、OTC、债务融资和社区轮，并把未标注轮次中 $1 亿以上的老股转让、代币预售、上市公司融资或债务一并剔除。 经此调整后，本季股权类融资 144 笔、已披露金额约 $33.8 亿，高于二季度的约 $30.2 亿（168 笔）和 2025 年三季度的约 $25 亿（226 笔），金额环比 +12%、同比 +35%，笔数环比 −14%、同比 −36%。交易更少，但单笔更大。 更值得关注的是币价与融资的背离。比特币从 7 月初约 $5.86 万涨至 10 月初约 $8.36 万，涨幅约 43%，一级市场却未随之回暖。 我们认为，一个重要原因是 AI 对资本的吸纳：AI 算力与模型的资金需求巨大，市场对其成长空间的预期也更高；在 LP 配置额度有限的情况下，部分原本投向加密创投的资金正在转向 AI。 头部加密原生机构的动作也印证了这一点：7 月 8 日，P