重要 Anthropic IPO 倒计时：盘前永续合约透视 $1.4 万亿隐含估值与跨所结算分歧

据深潮 TechFlow发布，作者：Cooper Duschang，Coin Metrics 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 随着 Anthropic 正式向 SEC 提交 S-1 招股书并与下周启动 IPO，加密市场的盘前永续合约正在充当一级独角兽上市前的价格发现试验场。截至 11 月 10 日，Hyperliquid 生态、OKX 等平台累计积聚了超过 $2.6 亿的相关合约未平仓头寸。 Coin Metrics 研究团队拆解了 TradeXYZ、OKX 与 Entropy 在“仅 A 类股”、“A+N 类普通股”与“全稀释股本”三种不同分母口径下的定价与调仓（Rebase）机制，并复盘 SpaceX 上市前后链上永续合约的定价拟合表现，揭示了交割收敛期的跨所价差风险。 核心要点 · 交易者持续通过盘前（Pre-IPO）永续合约市场建立 Anthropic 上市敞口。截至 11 月 10 日，Entropy、TradeXYZ 与 OKX 期货市场上围绕 Anthropic 估值的未平仓头寸合计已超 $2.6 亿。 · 尽管 OKX 与 TradeXYZ 均采用每股价格为 Anthropic 定价，但各自采用的总股本口径并不相同。由于结算规则未能统一，这种差异会直接催生跨所价格偏离。 · 目前 Anthropic 在盘前永续合约市场的隐含均值估值约 $1.4 万亿。其最新修订的 S-1 招股书显示，全面稀释后总股本约为 180 亿股，发行价区间设定为 $70 至 $78。 引言：盘前永续合约与招股书落地 2026 年 10 月 26 日，Anthropic 正式公开了其 S-1 招股书。随着下周预计正式挂牌上市，投机资金正在盘前衍生品市场积极布局金融敞口。 我们此前曾分析过 Hyperliquid HIP-3 协议构建方 Entropy 上线 Anthropic 盘前市场的案例。数据显示，Hyperliquid 永续合约不仅提供了充裕流动性与极窄买卖价差，其报价深度完全具备与头部中心化交易所（CEX）正面竞争的实力。 在 S-1 文件公开前，OKX 是唯一支持以“每股价格”对 Anthropic 估值进行交易的场所，其他平台大多采用“总市值”维度来进行定价。 S-1 文件公开后，Hyperliquid 生态两大 HIP-3 构建方 Paragon 与 TradeXYZ 也相继上线了以每股股价计价的 Anthropic 盘前市场。 本期《网络状态》（State of the Network）将剖析 S-1 修订文件明确股本数量后，对各交易场所价格与估值的差异化冲击。 Anthropic 跨平台隐含估值拆解综合各盘前市场报价来看，投资者对 Anthropic 的估值中枢约为 $1.4 万亿，较此前逾 $2 万亿的高点已明显回落。在 Anthropic 公开 S-1 文件并补充披露具体股数及预计发行价区间后，市场整体估值预期进一步下修。 图：10 月 27 日至 11 月 10 日各大平台 Anthropic 隐含均值估值与跨场所价格区间波动（来源：Talos CM Market Data Pro，涵盖 Entropy、币安、Bitget 与 Gate.io） 为何发行总股数直接决定定价目前绝大多数上线 Anthropic 盘前合约的平台仍采用“市值锚定”模式。但当 Anthropic 正式 IPO 挂牌后，所有合约都必须从市值估值模式切换为“每股股价”模式。 这恰恰是不统一结算规则引发价格错配的源头。尽管上市后所有市场的报价最终都会收敛至公开交易的 ANT 股票。