重要 Glassnode 周报：稳定币现四年最快收缩，比特币缺“油”回调但大户已悄然吸筹

据深潮 TechFlow发布，作者：Glassnode 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 近期比特币滑落至 $7.4 万附近，不仅跌破 $7.56 万的短期持有者成本基础，也在中期选举后的市场反弹中明显跑输标普 500 与纳指。过去 30 天内，稳定币总供应量缩水 $142 亿，创下 2022 年 6 月以来的最快收缩速度。 尽管美国现货 ETF 转为净流出且 Coinbase 负溢价深度承压，场内近端多头杠杆却已大幅出清，现货订单簿下方买盘也持续压过上方抛压。自 8 月确立的上升结构仍稳守 $5.85 万前低之上，两大巨鲸钱包群组更已率先重启吸筹。 核心摘要 • 比特币已跌破 $7.56 万的短期持有者成本基础（Short-Term Holder Cost Basis）并跑输美股，而能够推升币价的增量资金仍在持续流出。 • 稳定币总供应量正以 2022 年 6 月以来最快的速度收缩，美国现货 ETF 转为净卖出，比特币在 Coinbase 平台上也呈折价交易。 • 另一方面，本轮回调已基本出清现价附近的多头杠杆，订单簿上买盘厚度超越卖盘，且已有两个大型钱包群组重新开始囤币。 • 今年 9 月的高点是自 2025 年历史新高以来的首个更高高点，只要币价稳守 6 月前低 $5.85 万上方，这一中期趋势反转结构就依然有效。 近期买家浮亏承压上周我们曾将 $7.3 万至 $7.6 万区间列为关键观察位。此后比特币确实滑入该区域并跌至 $7.4 万附近交投，现价已低于 $7.56 万的短期持有者成本基础，即过去 155 天内买入投资者的平均持仓成本。 在 9 月见顶时，几乎所有短期持有者的筹码都处于浮盈状态。而截至目前，这一比例已降至约 35%，且近期选择抛售的短期投资者平均正承受小幅亏损。 成本基础分布（Cost Basis Distribution）清晰揭示了这些筹码的买入位置。目前约三分之二的短期筹码位于现价上方，分布在 8 月至 10 月买入的三个筹码密集带中，最高延伸至 $8.36 万。 一旦市场出现反弹，这部分被套持有者中的许多人可能会借机回本离场。反观现价下方，唯一密集的筹码支撑区位于 $6.2 万至 $6.6 万之间，主要由 8 月阶段低点附近的买盘构成。 需要注意的是，自 8 月开启的更大级别市场结构目前依然稳固。9 月高点创下了自 2025 年历史峰值后的首个抬升波段高点，且现价仍大幅高于 $5.85 万的 6 月前低。 若后市能重新收复位于 $7.75 万的真实市场均值（True Market Mean），约半数的短期持有者筹码都将重回盈利区间。 表现落后于美股上周我们指出，比特币在中期选举期间的大部分跌幅其实已在投票前提前释放。随后始于 11 月 5 日的新一轮抛售同时冲击了美股与比特币市场。 但自 11 月 9 日起，两者的走势开始分化。标普 500 指数与纳斯达克 100 指数目前已双双收复选举日收盘点位，而比特币在 11 月 10 日 CPI 数据公布后再次下挫，迄今累计跌幅仍在 5% 左右。 只有当价格重新站上 $7.78 万的选举日收盘价上方时，比特币才能真正重新跟上美股的修复节奏。 美债反映更多加息预期利率前景也在持续施压市场。两年期美债收益率反映了交易员对未来两年美联储政策利率均值的预期。当前该收益率处于 4.75%，较美联储 4% 的现行基准利率高出 75 个基点，说明债市正在计价后续进一步加息的可能。 但必须看到，这远未达到 2022 年那般剧烈的紧缩冲击。2022 年 6 月同一利差曾飙升至 244 个基点，而如今的利差仅为。

【市场数据】截至北京时间 09:20，据 OKX 公开数据，BTC 永续合约资金费率 0.0067%（8 小时），持仓量约 25.81 亿美元，24 小时上涨 0.26%；BiRun 链上监测的 Hyperliquid 巨鲸名单中有 18 个地址持有 BTC 仓位，合计多单约 3196 万美元、空单约 6.34 亿美元。