管理费上调带动 Q3 营收增长，Maple 回购迈入中档区间

据深潮 TechFlow发布，作者：Alea Research 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： Maple Finance 在 2026 年第三季度通过上调 syrupUSDC 管理费率，推动 9 月协议营收升至 $157 万，首次跨入 MIP-021 回购中档区间。 尽管 Sky 分配器赎回及杠杆资金撤出导致总存款有所下降，但面向金融科技应用的 syrupUSDG 仍实现快速放量。 本文基于链上借贷数据与协议财报，拆解管理费调整对单位存款创收能力的拉动作用，梳理三大新增长渠道与排队赎回波动，并对比 SYRUP 当前 8.8 倍营收估值与同类协议的定价差异。 Maple 旨在成为稳定币的信贷与收益层。第三季度，Maple 凭借 syrupUSDG 将其信贷引擎拓展至金融科技应用中。更高的平均贷款规模推高了 7 月营收，而上调后的管理费则拉动了 8 月和 9 月的营收增长。 9 月录得的 $157 万营收，将 SYRUP 回购带入了 7 月回购规则 MIP-021 的中档区间。第三季度内，两家 Sky 分配器撤回了约 $4.22 亿资金。 图：按 6 月管理费率计算的 Maple 月度协议营收，叠加 8 月费率上调带来的增量，对比 MIP-021 的 $150 万与 $200 万回购门槛（数据来源：Maple Transparency、Maple 贷款事件） 如果按 6 月的费率计算，9 月营收本应约为 $119 万，低于中档回购门槛。第三季度借款人贷款费用占 Maple 营收的 82%，高于 2026 年第一季度的 33%。 随后 10 月营收回落至 $147 万，距离中档门槛仅差 $3.5 万，这使得当月回购比例回落至 10%，约合 $14.7 万。 核心要点自 8 月起管理费率上调后，第三季度每月营收均实现增长，9 月达到 $157 万。第三季度总营收为 $441 万，高于第二季度的 $438 万。 syrupUSDG 在上线首季度吸收存款达 $1.76 亿，10 月又新增 $1.42 亿。其中大部分资产被持有者用作抵押品，在 Morpho 和 Aave V4 中心上进行借贷。 根据 MIP-021 规则，回购资金占第三季度营收的 13.6%，而 2026 年上半年这一比例为 3.4%，2025 年第三季度为 25%。本季度共为 Syrup 战略基金回购了 290 万枚 SYRUP。 截至 9 月 30 日，Maple 为链上第四大借贷协议，未偿贷款规模达 $16.7 亿。自去年 12 月 31 日以来，其贷款规模增长 2.7%，而前十大协议同期下降 15%；不过在第三季度，前十大协议增长 32%，Maple 则出现收缩。 由于两家 Sky 分配器赎回以及杠杆化的 syrupUSDT 资金离开 Plasma，总存款下降 17%。截至 9 月 30 日，除 Sky、Ethena 及 Maple 自有钱包外，其他各方合计持有 $10.3 亿，与 6 月 30 日持平。 两家 Sky 分配器撤资之际，三大渠道实现增长 Maple 以加密货币（主要为 BTC）作为抵押品向机构出借稳定币。与 Aave 类似，其贷款要求抵押物价值高于借款金额，但 Maple 由自身独立完成每一位借款人的承销评估。 自 8 月起，随着贷款进入下一付息周期，syrupUSDC 的管理费从每美元利息抽取约 8 美分上调至 15 美分，该差额由存款人承担。 第三季度有三大渠道实现增长。syrupUSDG 自 7 月 1 日上线以来规模达到 $1.76 亿，其中很大一部分流入了支持 Robi