高盛：全球粮食库存尚充足 ，但三重供应风险与贸易壁垒正共同放大粮价波动

高盛认为，农业市场的供应风险正在被贸易碎片化进一步放大。2026年初玉米、小麦、大豆和糖的库存仍相对充足，但BCOM农业现货指数已同比上涨24%，其中小麦上涨41%。与此同时，2020年以来全球每年新增的农业贸易限制措施大致翻倍。
高盛测算，如果区域市场的规模只有全球市场的一半，同样的供应冲击可能产生约两倍的价格影响。小规模减产或运输中断可能促使出口国限制出口、增加政府库存，抽走的全球供应甚至超过最初的物理缺口。印度在2023/24年强厄尔尼诺前实施大米出口禁令，一度从出口市场移除约40%的全球大米贸易量，尽管印度最终产量保持韧性。
这意味着霍尔木兹化肥运输、黑海粮食出口和超级厄尔尼诺一旦同时发酵，粮价波动可能明显高于单一供需模型的推算。下一阶段除产量和库存外，还要关注出口管制、关税、生物燃料政策及政府囤储，高盛认为这些政策变量可能决定供应冲击最终被放大的程度。