重要 小摩研报解读：比特币 ETP 资金流入高度集中，周度净流出 11.26 亿美元

据深潮 TechFlow发布，撰文：Rita 比特币 ETP 的资金流入越来越集中，整体资金却在持续流出。这个反差正在定义当前加密 ETP 市场的资金格局。 9 月 8 日，摩根大通发布加密货币市场资金流报告指出，9 月 4 日（周五）美国现货比特币 ETP 净流出 1.75 亿美元，以太坊 ETP 净流入 900 万美元，Solana ETP 净流出 500 万美元。当周（截至 9 月 4 日）三大品类合计净流出 11.26 亿美元，较前两周略有减速。 比特币当日下跌 2.1%，以太坊同步下跌 2.1%，Solana 下跌约 3%。资金流动的方向和价格走势基本同步，但资金流入的集中度远超市场预期。 资金流入集中于贝莱德和富达比特币 ETP 的资金流呈现极高集中度。贝莱德旗下 IBIT 单日流入 1.18 亿美元，富达旗下 FBTC 流入 5700 万美元，两者合计 1.75 亿美元。摩根大通追踪的其他现货比特币 ETP 产品当日均无净流入。 灰度 GBTC 当日零流入，其管理规模较历史峰值大幅缩水。ARKB、BITB、HODL 等产品同样没有新增资金。这种集中并非首次出现，但在整体流出的背景下显得格外突出。 费率差异是资金集中的重要原因。IBIT 和 FBTC 的费率均为 0.25%，而灰度 GBTC 的费率高达 1.50%，是前两者的六倍。长期持有者从高费率产品向低费率产品迁移，在资金流出阶段表现得更为明显。 比特币 ETP 总管理规模在周五收盘后为 1012.5 亿美元，当日名义交易量 29.45 亿美元，与 2024 年 1 月推出以来的日均 32.29 亿美元基本持平。交易量没有放大，说明资金流动更多来自配置行为调整，短期交易影响有限。 以太坊 ETP 资金流内部对冲以太坊 ETP 的资金流呈现不同结构。贝莱德 ETHA 当日净流入 5800 万美元，富达 FETH 净流出 4800 万美元，两者几乎完全对冲。其他产品零流入，以太坊 ETP 合计净流入仅 900 万美元。 以太坊 ETP 总管理规模为 145.4 亿美元，当日交易量 8.06 亿美元，略低于 2024 年 7 月推出以来的日均 9.49 亿美元。以太坊价格在周五盘中下跌 2.1%，报告发布时基本持平。 灰度 ETHE 延续资金流出趋势，累计净流出超过 50 亿美元。灰度迷你以太坊信托 ETH 保持零流入。贝莱德和富达的产品对峙，说明投资者在以太坊配置上存在分歧，趋势性流入或流出尚未形成。 Solana ETP 出现净流出 Solana ETP 当日净流出 500 万美元，Bitwise 的 BSOL 流出约 300 万美元，富达 FSOL 流出 200 万美元，成为当日仅有的两个贡献者。Solana ETP 总管理规模 13.51 亿美元，当日交易量 6400 万美元，高于 2025 年 10 月推出以来的日均 4800 万美元。 Solana 价格当日下跌约 3%，交易量放大与价格下跌同时出现，表明部分投资者在价格走弱时选择了减仓。与其他品类相比，Solana ETP 的市场规模较小，单一产品的资金变动对整体流向的影响更为直接。 周度资金流出出现减速信号当周（截至 9 月 4 日）美国现货比特币、以太坊和 Solana ETP 合计净流出 11.26 亿美元。这一数字较前两周有所减速，但仍是连续第三周净流出。 摩根大通在报告中提示，9 月 7 日（周一）美国股市因劳动节休市，当日无资金流数据。9 月 8 日恢复交易后的资金流数据，将成为判断流出趋势是否延续的关键观察点。 从更长时间维度看，比。