Anthropic 招股书里，最值得看的 14 个细节

据深潮 TechFlow发布，作者：龙玥 10 月 26 日，Anthropic 正式向美国证券交易委员会公开提交 IPO 申请，拟在纳斯达克挂牌，股票代码 ANT，目标估值 1.5 万亿美元至 2 万亿美元，有望超越 SpaceX 创下的历史纪录。IPO 时间窗口据媒体爆料定于 11月 16 日当周。 当天，美股半导体板块应声上涨——纳指盘中涨超 1%，博通、AMD、英伟达各自拉涨近 3%。Anthropic 还未挂牌，最先涨的是它的供应商们。Anthropic 已经签下总额超过 8000 亿美元的算力合同，最长排到 2045 年。在市场看来，这些长单或许已经是写进硬件巨头资产负债表里的确定性收入。 这份超 300 页、约 24 万英文单词的 S-1，是公众第一次有机会完整审视这家世界顶级 AI 实验室的财务底色与治理逻辑。英国《金融时报》将其定性为一场“公投”——检验公开市场投资者究竟有多大程度认同 Dario Amodei 以使命感征服私募金主的那套叙事。就目前市场情况来看，Amodei 的叙事似乎反应不错。 叙事之外，招股书里的财务数据和细节同样引人注目。 收入上，2025 年一季度 Anthropic 收入 3.76 亿美元；今年二季度 115.55 亿美元，五个季度涨了约 30 倍。利润上，上半年净亏 807 亿美元，二季度经营利润却转正，达到 9.74 亿美元，差额主要来自约 724 亿美元的公允价值变动，没有现金流出。控制权上，亚马逊、谷歌持有的是没有投票权的 N 类股，公司 50.1%的投票权握在 1股 F 类股手里，由七位联合创始人每人出资 1 美元认购。 同时，Anthropic 二季度到三季度收入增幅降至接近 50%，前五大客户在前九个月贡献了四分之一的收入。招股书 90 多页的风险因素里，公司写明技术可能带来“灾难性或生存级风险”。 一、疯狂的营收增速增速有多夸张？Anthropic S-1 里自己给了数据对比。 招股书显示，2023 年，Anthropic 实现营收 4100 万美元，2024 年增长至 3.86 亿美元，2025 年进一步达到 45.85 亿美元。2026 年增长势头进一步加快，上半年公司实现营收 162.86 亿美元。按季度看，2025 年一季度，Anthropic 收入 3.76 亿美元；今年二季度，115.55 亿美元，五个季度涨了约 30 倍。中间四个季度依次是 7.87 亿、13.82 亿、20.40 亿、47.31 亿。折合下来，二季度每天约进账 1.27 亿美元。 截至今年前 9 个月，媒体披露，Anthropic 收入从去年的 46 亿美元增至今年前九个月的 330 亿美元以上，过去一年人均收入 660 万美元。 销售和市场费用同步跳升：2025 年全年 5.68 亿美元，今年上半年就达到 31.68 亿美元。 不过，增速已有回落。今年一季度到二季度，收入翻了一倍多；二季度到三季度，增幅接近 50%。Anthropic 在招股书中提醒，迄今的快速增长"可能反映的是早期采用"，未来可能停滞。 二、半年亏 807 亿，724 亿是纸面亏损上半年净亏损 807.48 亿美元，看起来吓人，拆开利润表，其中 723.88 亿美元来自可转换票据、衍生负债和 SAFE 的公允价值变动。 机制不复杂。亚马逊投给 Anthropic 的钱，有一部分是可转换票据，相当于一张写明"以后可按约定价格换成股票"的借条。Anthropic 的估值今年 2 月是 3800 亿美元，5 月升到 9650 亿美元，借条随之大幅增值，会计准则要求。