巴克萊：AI 實驗室毛利率差超 50 個百分點，祕密全在 API 佔比

深潮 TechFlow 消息，據潮向研究，巴克萊 2026 年 8 月 27 日研報指出，AI 實驗室業務結構差異導致毛利率差距超 50 個百分點。API 推理利潤率在 2026 年已躍昇至 65%以上，訂閱產品利潤率低近 30 個百分點。兩家假設實驗室 2026 年總營收衕為 100 美元，一家因 API 佔比高實現 55 美元利潤，另一家訂閱佔比 80%僅獲 38 美元利潤。間接 API 收入確認方式進一步放大報表差異，按總額法或凈額法確認可導致營收數字顯著扭曲。每 100 美元 AI 實驗室收入中約 35至 40 美元流向超大規模廠商，後者產生約 10至 20 美元營業利潤，對應 35%至 45%營業利潤率。 巴克萊預計推理利潤將逐步超越訓練成本，推動 AI 實驗室自身利潤率提昇。但 AWS、Azure 和 GCP 在未來兩年仍將控製 AI 實驗室計算支出的主要份額，2028 年起 AI 實驗室自建基礎設施上綫後將逐步改變這一格侷。巴克萊認為，投資者比較 AI 實驗室時不能只看營收數字，需要穿透到產品結構、API 與訂閱佔比及收入確認方法這些底層變量。