大摩：AI 推理時代開啓，資本開支 2028 年放緩，資金流向軟件層

深潮 TechFlow 消息，據潮向研究，摩根士丹利 2026年 9月 4 日研報指出，超大規模廠商數據中心資本開支 2027 年將達 1.5 萬億美元，衕比增長 60%，2028 年增速驟降至 12%。AI 算力總容量將從 2025 年的 35 吉瓦增長至 2028 年的 145 吉瓦，增長 4 倍。定製芯片在增量容量中佔比從 34%昇至 66%，谷歌 TPU 和亞馬遜 Trainium 主導這一轉變。GenAI 投資回報率在 25%至 50%之間，模型層在自有基礎設施上運行 API 回報最高（約 46%）。約 25%的標普 500 公司已量化 GenAI 收益，高於一年前的 14%。 大摩認為，資本開支增速放緩將觸發資金從硬件和半導體層向使能層和軟件層輪動，亞馬遜、Meta、谷歌、微軟等 GenAI 使能者將受益於盈利上脩和估值擴張。全球知識工作可數字化市場約 20至 30 萬億美元，消費者端約 30 萬億美元。AI 擴散速度應快於公有雲，2027 年企業 AI 支出或達 8000 億美元。看好現場發電供應商 BE、INIO、SEI 及電力外殻供應商 WULF、HUT、CIFR、RIOT。