大摩：AI 推理时代开启，资本开支 2028 年放缓，资金流向软件层

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根士丹利 2026年 9月 4 日研报指出，超大规模厂商数据中心资本开支 2027 年将达 1.5 万亿美元，同比增长 60%，2028 年增速骤降至 12%。AI 算力总容量将从 2025 年的 35 吉瓦增长至 2028 年的 145 吉瓦，增长 4 倍。定制芯片在增量容量中占比从 34%升至 66%，谷歌 TPU 和亚马逊 Trainium 主导这一转变。GenAI 投资回报率在 25%至 50%之间，模型层在自有基础设施上运行 API 回报最高（约 46%）。约 25%的标普 500 公司已量化 GenAI 收益，高于一年前的 14%。 大摩认为，资本开支增速放缓将触发资金从硬件和半导体层向使能层和软件层轮动，亚马逊、Meta、谷歌、微软等 GenAI 使能者将受益于盈利上修和估值扩张。全球知识工作可数字化市场约 20至 30 万亿美元，消费者端约 30 万亿美元。AI 扩散速度应快于公有云，2027 年企业 AI 支出或达 8000 亿美元。看好现场发电供应商 BE、INIO、SEI 及电力外壳供应商 WULF、HUT、CIFR、RIOT。