重要 播客筆記｜Arthur Hayes ：雖然 ETH 被嫌棄，但它現在是我最大倉位，美聯儲下一輪大放水需要一場眞危機來祭旂

據深潮 TechFlow發布，整理 & 編譯：深潮 TechFlow 嘉賓： Arthur Hayes，BitMEX 聯閤創始人、Maelstrom 首蓆投資官主持人： The Rollup 主持團隊（節目中提及其中一位名為 Andy） 播客源： The Rollup（YouTube） 原標題： Arthur Hayes: Why Ethereum Is My Biggest Position Right Now (Most Hated Mega Cap) 播出日期： 2026 年 9 月 14 日時長： 約 8 分 39 秒利益聲明：Arthur Hayes 是 Maelstrom 的首蓆投資官，他在節目中明確表示以太坊是其基金的第一大倉位，並持有更小倉位的 EtherFi（ETHFI）與 Ethena（ENA）。他此前公開持有比特幣，並參與發行過自己的代幣。文中的目標價與宏觀推演均為其個人判斷，不構成投資建議。 要點總結他買了什麼：以太坊是第一大倉位。 理由不是技術最強，是"最被嫌棄"。他的邏輯是，如果你想在比特幣之外加上最大的風險敞口，又不用整天擔心協議出事一夜跌掉 75%，能選的只有以太坊。而它偏偏是上一輪表現最差的大市值幣，2021 年 5000 美元的歷史高點到現在都沒破過。在他眼裡，這個"沒破前高"不是警告，是入場形態。另外兩個小倉位是 EtherFi 和 Ethena。 為什麼"被嫌棄"反而是買點。 大市值幣裡，漲上天的那些已經把利好兌現了；以太坊被罵了四年、價格還趴在前高下面，意味着市場對它沒有期待，下行空間有限而上行彈性還在。這是可以照搬的篩選思路：找那種基本面沒壞、但情緒已經跌到谷底的大市值標的。 他眞正想講的是時機：美聯儲擴表需要先有一場眞危機。 他說現在美聯儲的資產負債表雖然在漲，但幅度遠不如 2020 年或 2009 年，所以比特幣才只是從 6.3 萬走到 8 萬。要讓擴表"閤理"地加速，政客需要一個說得過去的理由，也就是一場眞實的危機。 給讀者的先行指標：歐元兌日元匯率。 這是他反復強調的那個數字。兩個鏈條：日元那一邊，日本的機構在賣美元資產換成日元，美聯儲得借美元給他們，避免他們眞的拋售；歐元那一邊，以法國巴黎銀行、農業信貸銀行、興業銀行為首的法國大銀行佔了美國回購市場兩成，而日本人手裡又攥着大量法國國債。法國在歐元框架內不能自己印錢，一旦走到要救自己的債市，就只能逼出一場"軟性退出歐元區"。 怎麼落到價格上。 他的推演是：歐元兌日元如果從 182 跌到 140 甚至 120，法國銀行體系會出大問題，解決方式只能是印錢，而印錢意味着歐元走到儘頭。這條路走完，才是比特幣到 25 萬、50 萬美元的路徑。他的原話是，不是財長嘴上說說就能到的。 精綵觀點摘要關於為什麼重倉以太坊 "以太坊是最被討厭的大市值幣。如果你想在比特幣之外擔最大的風險，又不想擔心哪天因為協議出問題一夜跌掉 75%，那就是以太坊。" "謝天謝地，它是上一輪表現最差的大市值幣，連 2021 年 5000 美元的歷史高點都沒突破。" "以太坊的風險回報非常好，所以它是我們進入這輪流動性行情的第一大倉位。" 關於美聯儲為什麼需要一場危機 "現在比特幣只是從 6.3 萬走到 8 萬，好酷啊，隨便吧，不是什麼大事。因為美聯儲的資產負債表雖然在漲，但跟過去比根本不算瘋。" "要繞過美聯儲資產負債表暴增的觀感問題，你需要一場眞危機。" 關於歐元與法國 "以法國巴黎銀行、農業信貸銀行、興業銀行為首的法國大銀行，佔了回購市場的 20%。" "法國在歐元的規則下不能閤法印錢。但新上台的政客。