伯恩斯坦研報解讀：AI 數據中心每增 1GW，半導體設備就要多買 80 億美元，板塊估值或被低估

BiRun 消息，撰文：Rita 潮向導讀半導體設備股從高點跌了三成，年初至今仍然漲了八成。 伯恩斯坦用一套自下而上的測算給出答案。AI 數據中心每多建 1GW 算力，就要多花 80 億美元買設備。按每年新增 50GW 算，2027 到 2029 年設備累計支出超 7000 億美元，年化 WFE 直奔 3000 億。 這個數字的分量很重。噹前市場給設備股的定價，隱含的 WFE 年支出只有 1200 到 1500 億，差了整整一倍。AI 建設節奏不變的話， 現在的設備股不僅不貴，可能還很便宜。 伯恩斯坦整體看好設備板塊，最偏應用材料AMAT。增量晶圓需求裡 DRAM 和 HBM 佔了一半多，應用材料在這個領域的敞口最大。應用材料、氾林、KLA、ASML、東京電子、Kokusai、Lasertec 全部跑贏大盤，Screen 平盤。 1GW 算力背後的 80 億美元設備賬單伯恩斯坦拆得很細。一台 Vera Rubin 機架要消耗 65 片晶圓，邏輯、HBM、DRAM、NAND 全覆蓋。機架外面還有服務器 CPU、配套內存、存儲，全是增量需求。 全部加總，每新增 1GW 年化算力，要配 4.6 萬片 / 月的晶圓產能。一半是 DRAM 和 HBM，兩成是 NAND，一成是先進邏輯。折算成設備投資，剛好 80 億美元。 這個數還沒算舊設備替換。2027 到 2029 年有一批老算力要更新換代，實際需求只會更高。 50GW 場景：WFE 年支出直奔 3000 億到 2030 年如果每年新增 50GW 算力，比 2026 年基綫多出 50GW，三年累計 WFE 支出要超 7000 億。再加上非 AI 的基綫需求，每年約 1200 億，年化 WFE 就從 2000 億跳到接近 3000 億。 節奏再快一點呢。75GW 或者 100GW，3000 億都只是起點。 市場現在的預期差得遠。共識隱含的 WFE 年支出才 1200 到 1500 億，差了一倍還多。伯恩斯坦的基綫場景如果兌現，設備股的估值脩復空間不小。 算筆賬：設備股現在到底貴不貴伯恩斯坦算了三筆賬，直接對比噹前估值。 50GW 場景。應用材料 2028 年 EPS 從共識的 18.7 美元漲到 24.3 美元，漲三成。2029 年漲到 30.6 美元，漲六成。對應市盈率從 23 倍掉到 15 倍，2029 年只剩 11 倍。 75GW 場景。2028 年 EPS 到 34.2 美元，漲八成多。2029 年到 46.7 美元，漲一倍多。市盈率 2028 年 11 倍，2029 年 8 倍。 100GW 場景。2028 年 EPS 到 44.7 美元，漲一倍多。2029 年到 62.4 美元，漲兩倍多。市盈率 2028 年 8 倍，2029 年 6 倍。 氾林和 KLA 的彈性差不多。結論很直接。AI 建設只要不停，現在的設備股比市場想的便宜得多。 為什麼是應用材料增量晶圓需求裡，DRAM 和 HBM 佔了 55%。應用材料在 DRAM 和 HBM 設備領域的敞口，全板塊最高。這是伯恩斯坦最偏它的覈心原因。 其他標的評級維持不變。氾林、KLA、ASML、東京電子、Kokusai、Lasertec 全部跑贏大盤，Screen 維持市場表現。 潮向視角市場都知道 AI 要建數據中心，數據中心要芯片，芯片要設備。但沒人認眞算過，到底要多少設備，對應多少收入，又對應多少估值。 伯恩斯坦算出來了。1GW 對應 80 億美元設備，50GW 對應 3000 億 WFE，對應設備股 15 倍市盈率。而市場現在給的定價，隱含的是。